老龄化会影响中国股市吗

股市会受预期的经济和政治驱动因素影响,但通常不超过 30 个月。超出这个大致的时间范围,它的走势将变得模糊和不可知 即使中国长期的人口变动趋势与今天的预测完全相符,也不...


  股市会受预期的经济和政治驱动因素影响,但通常不超过 30 个月。超出这个大致的时间范围,它的走势将变得模糊和不可知

  即使中国长期的人口变动趋势与今天的预测完全相符,也不会震动市场。股票、债券和货币市场的定价会提前考虑到这些因素并继续前进。图/视觉中国

  全球资产管理公司Fisher Investments创始人和执行董事长。英国《金融时报》以及多家欧洲报纸和杂志专栏作者,目前出版了11本书,其中包括4本《纽约时报》畅销书。

  【财新网】(专栏作家 肯·费舍尔)进入猪年,中国境内外的许多投资者仍然对2018年沪深300的熊市心有余悸。有人依然担心小额关税的问题,其他人则在担心持续的增长放缓态势。还有一种担忧情绪似乎在加剧:中国的人口老龄化和低出生率,这意味着未来劳动人口数量会急剧减少,以致危及经济和沪深 300 指数增长。

  恐惧似乎源于国家统计局 1 月底发布的 2018 年数据。该数据显示,中国每年的新生儿数量为 1,523 万,比 2017 年减少 200 万。这一出生率(每 1000人中有 10.94个婴儿)是 50 多年来的最低值,而且继续呈长期下降趋势。18% 的中国人已经超过 60 岁,多数人预计这一比例还会上升。许多人认为,生育缓慢和老龄人口增多意味着中国人口将在 2027 年开始萎缩。而所有这一切都是发生在政府 2016 年放宽独生子女政策两年之后 —— 这引发了人们的担忧,因为政策的改变并未扭转出生率下降的态势。从香港的《南华早报》到英国的《独立报》、澳大利亚的《澳大利亚人报》,再到美国的《纽约时报》,全球媒体都在警示:中国的人口危机即将到来,中国或将重蹈日本经济停滞长达20年的覆辙。谁来推动经济和股市增长?

  这种担心是个错误。股市会受预期的经济和政治驱动因素影响,但通常不超过 30 个月。超出这个大致的时间范围,它的走势将变得模糊和不可知。太多因素会发生变化。你面临的是几乎无穷无尽的各种可能性。资本市场的运转始终依靠最终转化为现实的概率。因此,长期的人口变动趋势不是今天看跌(或看涨)的理由。

  这并没有阻止各大新闻头条警告人口问题将导致增长放缓,也并非只有中国人担忧这些问题。日本、德国、美国的专家都对类似问题感到焦虑。

  但是,这些人口问题不会在接下来的30个月中爆发,因此它们不会成为影响市场的因素。即使预测正确,人口在 2027 年后开始萎缩,媒体的重点关注和报道意味着股市也会充分意识到这个问题。他们很可能已经意识到了。人口变化过程是缓慢的,而且受到广泛关注。而市场变动则由出人意料的因素触发。因此,即使中国长期的人口变动趋势与今天的预测完全相符,也不会震动市场。股票、债券和货币市场的定价会提前考虑到这些因素并继续前进。

  然而,今天做出的长期预测,无论是乐观还是悲观,都并非万无一失。大多数人只是依靠猜测和线性数学模型由现状推及未来。但未来的情况怎么会同过去完全一样呢?历史总会发生意想不到的转折。未来亦会如此。

  比如,由于医疗保健和技术的进步,人口寿命延长,生活更加丰富多彩。1981 年,中国新生儿的平均寿命预计是 67.8 岁。2015 年,这一数字达到 76.3。更长的寿命和更好的医疗意味着一个人能够以更健康的状态工作的年限更长。在中国更是如此。由于几十年来经济高速发展,民众手中的资金更加充足,可以获得更多有助于增进健康的保健产品。根据世界银行的数据,1980 年,三分之二的中国人生活极度贫困。2015 年,这一数字为 0.7% ——这可能是中国近30年的极速发展所带来的最令人震惊的数字。

  工作的性质已经并且还将持续发生变化,这也将继续延长人们的工作年限。政府从制造业和基础设施发展导向的增长模式向服务型经济转变,意味着会催生大量对体力要求不高的工作。因此,年长而健康的劳动力可以延长工作年限——并非出于必需,而是出于选择。这对生产力也有好处。在服务业,很多工种需要员工动脑子,而非用蛮力。年长员工一般可在职业生涯中积累到丰富的经验和知识,在推动增长、创新和未来机遇方面具有无可估量的价值。悲观主义者只是看不到这些可能的结果。

  明天的技术也会不同于今天。人工智能和自动化的进步将如何改变我们的工作?机器人将来会做哪些它们现在还做不到的工作?自动化使得公司能够以更低的成本实现更多的产出,对营收而言是一大利好。这是长期持有股票而不觉恐惧的另一个原因。

  作者为全球资产管理公司Fisher Investments创始人和执行董事长

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